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A股还差哪股东风?

钮文新

A股市场盘来盘去、涨涨跌跌,究竟哪里是底?没人说得清楚,就算有人说清楚,也很少有人相信。那怎么办?说难就难、说易则易。当各种各样的表层因素掺在一起,搅得人六神无主、不知所措之时,笔者有个习惯,回归本源、回到最基本的常识去分析,或许会把问题看清楚。

比如人民币兑美元该升值还是该贬值?这是经常有人要问的问题,但面对风云变幻的国际澳门现金博彩官网环境,如何才能把它说清楚?回归常识。常识就是先看中美两国澳门现金博彩官网基本面谁强谁弱,强则升、弱则贬;依据利率平价理论看两国利率走势,走高者升,走低者贬;依据购买力平价理论看两国物价走势,速高则贬、速低则升;依据人民币和美元供求关系未来可能发生的变化看谁供给增加、谁供给减少,供少者升,供多者贬。然后再看两国政府的澳门现金博彩官网诉求,是升值对其更为有利,还有贬值对其更为有利。说到这儿,人民币兑美元的长期走势是不是应当大致清晰一些了?

如果可以确认这样的方法有效,那我们不妨依此看看A股面对的常识是什么。有人说,A股根本不构成中国澳门现金博彩官网晴雨表的作用。笔者对这一说法并不认可。A股过去的走势充分反映了中国澳门现金博彩官网的变化。首先,GDP一路从10%左右的年度涨幅回落到6.5%附近,有人说那也排在全球前列,但对不起,股市涨跌取决于投资者预期,澳门现金博彩官网增长预期走低,股市凭什么逆势上涨?其次,多年来央行“锁长放短”的货币操作,引发中国货币市场规模暴涨,在金融资源收得很紧的情况下,资本金融被严重压缩,适宜投资股票的资金不断稀缺,股市凭什么上涨?上涨也是短期的“杠杆牛”,不是吗?第三,2010年开始,财政政策和货币政策错配,致使民营澳门现金博彩官网艰难,中国澳门现金博彩官网6.5%的增长都不得不靠财政拉动,而以民营澳门现金博彩官网为主的内生性增长动力不断走弱,股市哪来的上涨动力?

在笔者看来,有这三点理由足以提醒那些一拍脑袋就说话的专家:从长期看,中国股市走势真实地反映了中国澳门现金博彩官网的状况,是当之无愧的“澳门现金博彩官网晴雨表”,不仅反映了澳门现金博彩官网总量的变化情况,而且反映了澳门现金博彩官网结构的情况。所以,要改变股市现状,至少要解决上述三大问题,而现在看,问题正在逐步地解决。

首先是澳门现金博彩官网基本面,尽管还有一些喜忧参半的感觉,但总体而言,积极方向的事情更多。比如,澳门现金博彩官网与金融恶性循环的问题,正在逐步解决,通过一段时间央行“收短放长”,金融短期化趋势已经得到了一定程度的遏制。实际上,M2和社融增速回落,有相当一部分原因是“收短放长”的结果,1元长期资金注入会置换至少2元短期资金需求,短期资金需求减弱,势必使全社会总体资金需求减少。

其次是民营澳门现金博彩官网问题也获得超常力度的解决,尽管中国澳门现金博彩官网主动性或内生性增长动力还不可能立即恢复,但它至少为股市提供了一个良性的预期。可以肯定,中国金融“接地气”行动之后,民营澳门现金博彩官网的生存和发展环境会越来越好。

第三,中国股市所处的政策环境之好,前所未有,不仅最高层频频放出积极信号,而且市场预期管理摆脱了证监会单打一的格局,变成了全体金融业共同的期许,尤其是央行加入股市预期管理的行列,而且变成货币政策制定和执行的关注对象,这也是前所未有的。可以说,这样的政策环境已经好得不能再好了。当然,个别金融主管部门面对股市还是有点怯生生,还不能彻底摆脱传统货币理论的束缚,但总体看,已经好多了。

第四,中国股票市场的价值已经很高,就目前而言,上海A股平均市盈率仅略高于2014年水平,而2014年上证综合指数不过2000点而已。甚至,现在大量非常好的股票市盈率不足10倍,而中国最好的银行等一些金融类股票市盈率不过5倍左右,尽显投资价值。

第五,股市资金穿透式监管,已经让股市资金的杠杆率大大减低,资金期限大幅拉长,抵御风险的能力也随之提高。据统计,目前各类股市ETF投资正在不断而且较为快速地增长,这说明机构投资者已经开始潜伏,良性的境外投资者也开始探索中国股市投资。

既然如此,为什么股市还涨不起来?笔者认为,万事俱备只欠东风。那东风是什么?钱,适合于股票投资的钱还不够多。尽管“收短放长”已有时日,但货币市场规模压不下去,散户投资者的风险偏好不能有效提升,中国股市就不太可能有很大涨幅,这是中国澳门现金博彩官网特色决定的。但话又说回来了,没有多大涨幅,那还会有多大跌幅?笔者认为,中国股市已经进入安全区,涨幅和跌幅都不大,但这是长期资金最好的进入时机,也就是说,中国股市已经进入“从消极到积极的过度期”,现在需要的是“量变到质变”过程,笔者的信念是:有了不断增加的积极量变,质变就是可以被期待的结果。


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(网络编辑:刘冰倩)
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